债市早参11月18日贸易业务“投机取巧”交易商协

　　据财政部数据，1-10月，全国一般公共预算收入186490亿元，同比增长0.8%。其中，全国税收收入153364亿元，同比增长1.7%；非税收入33126亿元，同比下降3.1%。分中央和地方看，中央一般公共预算收入81856亿元，同比下降0.8%；地方一般公共预算本级收入104634亿元，同比增长2.1%。

　　财政部决定于11月18日开展国债做市支持操作。操作方向为随卖，操作券种分别为2025年记账式附息（十四期）国债、2025年记账式附息（十七期）国债，操作额都为2.9亿元，期限分别为5年、2年，竞争性招标时间为11月18日11:05-11:35。

　　11月17日，央行上海总部发布2025年10月份境外机构投资银行间债券市场简报，截至2025年10月末，境外机构持有银行间市场债券3.73万亿元（上月同期3.78万亿元），约占银行间债券市场总托管量的2.2%。从券种看，境外机构持有国债2.04万亿元、占比54.7%，同业存单0.78万亿元、占比20.9%，政策性金融债0.75万亿元、占比20.1%，其他品种债券0.16万亿元、占比4.3%。10月份，新增4家境外机构主体进入银行间债券市场。截至10月末，共有1180家境外机构主体入市，其中614家通过结算代理渠道入市，839家通过“债券通”渠道入市，273家同时通过两个渠道入市。10月份，境外机构在银行间债券市场的现券交易量约为0.93万亿元，日均交易量约为518亿元。

　　11月17日，央行开展8000亿元买断式逆回购操作，财联社记者梳理，今年11月，6个月期买断式逆回购到期量为3000亿元，昨日操作落地后，6个月期限买断式逆回购实现加量续做5000亿元。在此之前，央行已于11月5日开展7000亿元3个月期买断式逆回购，由于当月有同样规模3个月期买断式逆回购到期，因此月内为等量续做。值得注意的是，这是央行连续6个月通过买断式逆回购向市场注入中期流动性。背后原因在于，一方面11月政府债券净融资规模会明显上升，另一方面10月5000亿元新型政策性金融工具投放完毕，在带动当月委托贷款走高后，接下来还会带动配套中长期贷款较快投放。此外，11月银行同业存单到期量也有明显增加。“以上因素都会在一定程度上收紧银行体系流动性，需要央行给予流动性支持。着眼于应对潜在的流动性收紧态势，央行通过买断式逆回购向银行体系注入中期流动性，有助于保持资金面处于较为稳定的充裕状态。”东方金诚宏观分析师王青指出，近期宏观经济出现下行波动，当前央行更大规模加量续作买断式逆回购，释放了数量型政策工具持续加力的信号。

　　【六部门：探索建立国有森林资源有偿使用制度禁止将国有林场资源无偿划拨地方国有投融资平台】

　　国家发展改革委等六部门17日联合发布《关于加快建设现代化国有林场的意见》。其中提出，探索建立国有森林资源有偿使用制度，规范资源资产评估、林地使用权和林木使用权流转管理，禁止将国有林场资源无偿划拨地方国有投融资平台。

　　【前10个月专项债、超长期特别国债、注资特别国债等资金共支出4.54万亿元】

　　今年1-10月，全国政府性基金预算支出8.09万亿元，增长15.4%，主要是各级财政持续加快债券资金使用，地方政府专项债券、超长期特别国债、中央金融机构注资特别国债等资金共支出4.54万亿元（含以往年度结转债券支出）。

　　【交易商协会发布五类涉及财务信息披露违规情形含贸易业务“投机取巧”虚增营收等】

　　间市场交易商协会公布梳理了几类涉及财务信息披露的典型违规情形，提示各市场成员重点关注、自查自纠、合规展业。一、贸易业务“投机取巧”，财报营收虚增明显；二、收入确认“经验主义”，年中冲高年末变脸；三、土地资产“名存实亡”，财务信息账实不符；四、关联交易“欲盖弥彰”，披露失真影响投资人判断；五、差错更正“语焉不详”，增加投资人信息获取难度。

　　【中债估值中心：国债收益率曲线已过渡完成反映新发国债收益率水平】11月17日，中债估值中心发布国债收益率曲线日，国债收益率曲线主要关键期限新发国债均已上市交易。公司参考新发国债的可靠市场价格编制国债收益率曲线。目前，国债收益率曲线已过渡完成，反映新发国债收益率水平。下一步，公司将继续密切关注市场变化，及时客观反映市场情况，与用户保持紧密沟通。

　　【债市窄幅震荡市场再度进入信息线日，债市进入窄幅震荡一天，10年国债活跃券较上周五小幅下行0.25bp至1.80%，日内最动仅为0.3bp，30年国债活跃券下行0.85bp至2.14%，短端受制于资金面收敛，下行幅度有限，3年及以内国债下行幅度在0-0.5bp之间。现券走势上，随着四季度第一批基本面数据悉数落地，市场再度进入信息真空期，交投趋于清淡。尽管周末地缘扰动有所升温，早盘债市情绪依然相对稳定。直至股市开盘后走低，债市才转为偏强震荡，不过幅度有限，10年国债反复试探下方阻力，却始终未能有效突破1.80%的关键点位，而后便转为横盘。30年国债也仅在开盘2小时内下行0.8bp，之后一直围绕2.14%小幅波动。

　　据企业预警通统计，截至2025年11月17日发稿，各地披露的置换隐债专项债、特殊新增专项债、特殊再融资债分别为19,962.24亿元、12,967.05亿元、1,513.11亿元，全国用于化债的地方债券合计发行规模达34442.40亿元。其中，江苏省以4035亿元的合计发行规模位居全国首位，湖南省、河南省紧随其后，发行规模分别达1901.7864亿元、1787.6791亿元。

　　资金运用余额保持增长，险资继续增持权益类资产，固收类资产的配置占比有所下降。金融监管总局最新数据显示，截至三季度末，人身险公司和财产险公司股票投资余额合计3.62万亿元，规模和占比均较二季度末进一步提升；此外，人身险公司的债券配置占比环比下降，人身险公司和财产险公司的银行存款配置规模和占比均环比下降。

　　以深圳宝能城花园160套不动产为抵押的债权，被摆上了货架。中信信托近期通过上海联合产权交易所转让一个项目，标的名称为“宝能城有限公司1户不良债权”。据债权明细表，该债权合计金额约14.08亿元，其中，本金余额10亿元，剩余利息约2.26亿元，其它费用1.82亿元，借款人为宝能城有限公司。上述债权的抵押物为不动产，具体而言，为宝能城有限公司以深圳市南山区留仙大道北侧宝能城花园(东区)三期工程半地下101等160处房产，提供抵押。上海联合产权交易所一位工作人员向记者介绍，按抵押物明细表所公布的信息，抵押物用途并非住宅，而抵押物已竣工交付还是在建工程，目前暂不掌握。“这些是公布出来的信息，与该标的相关的更多情况以及物抵押更详细的信息，还需要自己到现场勘察，并向转让方进行了解。”上述工作人员表示。【地产央企

　　大悦城地产（宣布，在当日举行的法院会议上，亲身或委派代表出席法庭会议并投票的计划股东，已批准通过私有化的决议案。待计划生效后，大悦城地产在联交所的上市地位，预期将于11月27日正式撤销。【深圳拟发行65.2亿元特殊新增专项债 54亿元特殊再融资债券】

　　11月18日开盘，10年期日本国债收益率上升1个基点至1.74%，为2008年6月以来的最高水平。

　　亚马逊公司寻求通过发行债券筹集约120亿美元资金，这是该公司约三年来首笔美元计价高评级债券发行交易。该公司加入了科技企业大规模发债的浪潮，这些公司正竞相为人工智能基础设施筹集资金。据知情人士透露，本次发债所得资金可能用于收购、资本支出乃至股票回购等全方位用途。以讨论未公开细节为由而要求匿名的知情人士称，高盛

　　摩根大通和摩根士丹利负责安排本次债券发行事宜。谷歌母公司Alphabet Inc.本月早些时候已在欧美发行250亿美元债券。Meta Platforms Inc.上月发行了300亿美元公司债券，创今年最大规模此类发行；甲骨文在9月通过高评级债券发行融资180亿美元。科技企业密集发债推动今年全球债券发行规模达到逾6万亿美元的纪录水平。公开市场：公开市场方面，央行公告称，11月17日以固定利率、数量招标方式开展了2830亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量2830亿元，中标量2830亿元。Wind数据显示，当日1199亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放1631亿元。信用债事件

　　■联合资信：将山东龙大美食主体评级和“龙大转债”债项评级由A+下调至A，展望负面；

　　：新增诉讼达1834件，累计金额65.87亿元；■“22信阳华信MTN002”：拟提前兑付，11月25日召开持有人会议；

　　■青岛城投：子公司拟无偿转出6处场站资产至青岛城运控股；■安顺西秀工业投资：公司被纳入失信被执行人；华夏控股

　　：获准向专业投资者公开发行不超过300亿元公司债券；■张旅集团：与电广传媒

　　■“21秦投01”：拟将后3年票息下调380BP至3.2%，回售申请期为11月17日至21日。市场动态：【货币市场货币市场利率多数上行】

　　【利率债 央行8000亿逆回购投放，10年期国债收益率小幅下行0.25bp】

　　业内人士指出，上周央行连续5个交易日净投放，加上当日央行净投放1631亿，叠加8000亿买断式逆回购，累计释放流动性9631亿，市场短期流动性较为充裕，长端收益率预计会保持波动，整体水平可能逐步抬升。不过从盘中来看资金面有所收紧，隔夜资金价格上行超13bp，上破1.5%，几乎与7日资金价格持平，但整体没有太大的风险，可适当把握回调机会。

　　周一，信用债收益率多数下行，信用利差表现分化，全天总成交金额放量至1154亿元；万科债多数下跌，“22万科02”跌超3%，“23万科01”跌超2%。AAA级中短期票据中，1年期收益率上行0.18个基点报1.701%，AA级中短期票据中，1年期收益率上行0.18个基点报1.771%；AAA级城投债中，1年期收益率上行0.49个基点报1.708%，AA级城投债中，1年期收益率上行0.49个基点报1.7689%。

　　高收益债：共143只收益率高于5%的信用债有成交，其中“23万科01”、“22万科02”、“23万科MTN003”收益率居前，分别为21%、16.58%、16.27%，分别成交1234.4万元、901.13万元、5762.7万元。

　　【欧债市场欧债收益率集体下行，英国10年期国债收益率跌3.9个基点报4.534%】

　　周一，欧债收益率集体下行，英国10年期国债收益率跌3.9个基点报4.534%，法国10年期国债收益率跌0.6个基点报3.451%，德国10年期国债收益率跌0.8个基点报2.711%，意大利10年期国债收益率跌2.6个基点报3.444%，西班牙10年期国债收益率跌1.9个基点报3.206%。

　　【美债市场美债收益率涨跌不一，2年期美债收益率涨0.63个基点报3.608%】

　　周一，美债收益率涨跌不一，2年期美债收益率涨0.63个基点报3.608%，3年期美债收益率涨0.28个基点报3.611%，5年期美债收益率持平报3.728%，10年期美债收益率跌0.78个基点报4.137%，30年期美债收益率跌1.20个基点报4.736%。